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零佣金券商,免費的午餐?還是得粒糖,賠間廠?

by 老蕭

巴菲特(Warren Buffett)和孟格(Charlie Munger)在剛落幕的 Berkshire Hathaway 股東大會上猛烈批判自 2014年開始推行「零佣金」交易服務的券商 Robinhood。

為什麼呢?「零佣金」就是沒有「水錢」,對投資者來說不是件好事嗎?

「零佣金」的起源與Robinhood受罰

(圖片來源: CNBC)

在 Robinhood 這個線上券商推出「零佣金」的收費制度前,投資人投資美股(或其他股市)時,普遍上券商收取的交易費用,有的是取固定收費,有的是依照買賣股數採取階梯式佣金收費,還有就是按成交市值比例進行收費。

在劇烈的市場競爭下,Robinhood 橫空出世,以「零佣金」的噱頭吸引大量的投資客使用,並漸漸逼迫其他券商跟進,開始推出「零佣金」的收費。

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在 2018年 10月至 2019年 6月間,Robinhood 宣稱其交易訂單的執行質量可以與競爭對手相媲美或超過競爭對手,結果被揭發這是錯誤的資訊,而大量的用戶因此在不知不覺中,付出了高昂的交易成本,總計損失  3,410萬美元。爾後,Robinhood 收到SEC(美國證券交易委員會)開出的 6,500萬美元的巨額罰單。

Robinhood 如何誤導客戶並牟利?

作為原來賺取「水錢」的中間人角色,Robinbood 卻不向客戶收取交易產生的佣金,那這家券商自然得找到自己的生財之路。

正常情況下,投資人向券商做出買入或賣出股票的指令時,券商就會把這個交易單送往股票交易所,以「全國最優價格」(NBBO,全稱 National Best Bid & Offer)去匹配出對客戶來說,最為優化(最省錢)的買/賣價格,來促成交易成交。

而 Robinhood 的做法,卻是偷偷地將這些買/賣交易單,賣給做市商(Market Maker),也稱高頻交易商(High-Frequency Trading Firm),讓這些做市商進行撮合交易。中做市商手握大量買/賣訂單,通過買賣雙方的價差來賺取差額,再和 Robinhood 分享利潤。

舉個例子,你想賣出手上的 蘋果公司股票,目前買價是 USD 130.00,賣價是 USD 130.50,你提出 USD 130.00 的賣出訂單,正常的情況下,如果券商為你進行價格優化,成交回報是 USD 130.20,你將受惠於價格優化,賣價提升了 USD 0.20

但如果你使用的是像 Robinhood 這類的「零佣金」券商,而券商把你的訂單賣給了做市商,而做市商不進行任何價格優化,這個訂單就可能直接以 USD 130.00成交,然後做市商又轉手將你的訂單以 USD 130.50的價格賣給買入的投資者,就能從中套利 USD 0.50

別小看這 USD 0.50,在巨大的成交量之下,這些訂單價差累積下來對做市商和「零佣金」券商來說,是非常豐厚的利潤。

作為「零佣金」券商用戶,表面上你享受了無需付出佣金的優惠,但依以上例子來看,你賣出 100股蘋果公司的股票,單單這筆交易就虧損了 USD 20,上述結算出 Robinhood用戶總計虧損 3,410萬美元,就是這無數個 USD 20堆積而成,相信大家看到這裡就知道事情的嚴重性。

所有「零佣金」都是陷阱?

雖然越來越多的「券商」推出「零佣金」的制度,但老蕭在上述的內容中,並沒有舉出除了 Robinhood 以外,第二家券商的名字。原因是,目前並無法得知,其他券商的做法是否和 Robinhood 相同,損害用戶的利益,所以老蕭不輕易一竿子打翻全船人。

作為投資人,大家務必先全盤了解自己使用的券商,實施怎樣的收費制度,還有處理訂單的系統究竟如何進行,避免「滿心歡喜被佔便宜」的情況出現。

理財老司機使用的券商

之前已寫過一篇文章,告訴大家老蕭自己使用的是 Interactive Brokers (簡稱 IB)。IB 有兩種用戶版本,美國公民可以申請「零佣金」的 IBKR Lite (其他費用較高),而身為外國人的老蕭,只能使用非「零佣金」的 IBKR Pro (其他費用較低)。

無論是哪個版本的 IB,收費制度及訂單處理非常透明,IB 是極少數券商中,發出明確聲明不會將交易訂單賣給做市商的券商。此外, IB 也為自己的訂單處理,建立了一個高速、實時的路由系統,稱為 IB SmartRouting,這個系統旨在優化股票和期權的執行價格、速度和總執行成本,讓用戶得到最優的交易成本節省。

除此之外,IB 並不保留所有由市場中心支付給 IB 的回扣金額(如有),這樣的回扣,會直接回饋給客戶而並非 IB本身,十足誠信。

 

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