還有一個星期（馬來西亞時間 5月2日凌晨 00:30），我們將迎來由「股神」巴菲特（Warren Buffett）及其黃金拍檔查理·孟格（Charlie Munger）領銜的 Berkshire Hathaway 2021年股東大會。
Berkshire 的股東大會絕非一般，它是受全球矚目的投資界盛事，大家都想聽聽巴菲特的最新想法。在大家通過 Yahoo Finance 觀看這「看一次，少一次」（今年巴菲特90歲，孟格97歲）的轉播前，理財老司機和大家分享一下，Berkshire 的最新財報和被譽為「股票投資者的聖經」——巴菲特寫給股東的最新公開信中，我們能學到哪些投資智慧。
截至 2020年12月31日 Berkshire 的 15大投資組合
Berkshire 的頭五大重倉股是（當時）市值 1,204億美元的蘋果公司（APPL）、市值313億美元的美國銀行（BAC），市值219億美元的可口可樂（KO）、市值183億美元的美國運通（AXP）及市值86億美元的威訊通信（VZ）。
根據 Berkshire 的財報，該公司在去年的盈利概況： 219億來自營運收益（Operating earnings），49億已實現（Realized）的資本利得及 267億未實現（Unrealized）資本利得，並扣除其中一些持有企業股份的價值減損 110億，一共賺了 425億美元。
雖然 Berkshire 過去十年內的股價表現遜於 S&P 500指數，以 10年化報酬率來看，Berkshire 平均每年 11.18%，S&P 500 則為 13.89%，但為何巴菲特被譽為世界上最成功的投資人，可以從下圖看出。
往往只要 Berkshire 的表現落後於大市，就會有許多投資者說「股神不行了」、「巴菲特失色」，尤其是在大家隨便買隨便賺的 2020年，可以聽到更多質疑巴菲特的聲音。但老蕭很懷疑，又有多少投資者能在這麼長的時間裡，證明自己比巴菲特更出色呢？
在過去這些時間內巴菲特留給投資人，特別是價值投資者的學問，是投資界彌足珍貴的資產，與其自我感覺良好並批評巴菲特，老蕭更希望虛心地向巴菲特爺爺好好學習。
第一、像巴菲特一樣懂得面對失誤
在這封公開信中，巴菲特坦承，2016年收購飛機零件製造商Precision Castparts（PCC）時買貴了，導致 Berkshire 慘賠約 110億美元。
PCC 的營運收益來自航空業，而航空業在 2020年慘遭疫情重創，因此 PCC 的業績自然慘不忍睹。當初巴菲特認為 PCC 是其領域中表現最好的公司，管理層也充滿激情，但他在衡量未來平均收益時誤判，因此在計算適當的收購價格時也錯了。巴菲特表示，PCC 買貴了，並不是他人生中所犯的第一個錯誤，但絕對是很大的一個。
換成是你，你會像巴菲特如此坦然承認及面對自己的投資失誤嗎？
作為小散戶的投資者，多數人都存有「不認錯、不服輸」的心態，也就是查理·孟格所著《Poor Charlie’s Almanack》一書中提到的「避免不一致性傾向」（Inconsistency-Avoidance Tendency）。多數人在決策時，會不自覺的將過去的認知、觀念以及曾經的做法等保持一致，當面對判斷失誤的時候，投資人很容易就開始「自我背書」，告訴自己「沒有錯啦，會漲回去的」、「不要緊，還有股息可以拿嘛」，不然就是怨天怨地卻不正視自己的錯判。
巴菲特曾說：「人類最擅長這樣過濾新資訊，使現有解釋仍然成立」。我們從巴菲特的「認錯」可以見到，他深刻了解到認知偏差的危險性，迅速地換位思考並跳出這個框框。
要知道，我們在說的人可是巴菲特喔，他的「認錯」自然會迎來全球範圍內的新聞報導，還有許多人的嘲笑，但他卻輕易地展現出自己並不在意他人看法，忠於自身的投資理念，只要自己覺得是對的就做，錯的就改，試問大家是否也能夠逃過這種認知偏差的陷阱呢？
第二、巴菲特的薪水
作為 Berkshire 的 CEO 和董事會主席，巴菲特的薪金在過去超過 25年一直都是 10萬元，孟格也是，他們的薪金只有下屬的不到 1%，而他們常年都要求不為自己加薪。
作為投資人，我們在審視一家公司管理層是否與自己的股東權益維持一致，這是非常重要的指標。以 Berkshire 的情況來說，巴菲特視所有 Berkshire 的股東為合夥人，自己也站在公司合夥人的位置出發，當然不會選擇將公司的利潤轉化為自身的薪金來自肥（不過他有錢太多送出去都送不完的煩惱就對了）。其他許多的成功企業家，如臉書的 Mark Zuckerberg 和 Amazon 的 Jeff Bezos 也是很好的例子。
這裡也帶出一個大家必須認知的財商觀念，致富的秘訣絕對不是薪水，而是擁有長期持有良好獲利、成長企業的股份。
一些身兼大股東的上市公司 CEO，在公司表現良好時為自己加薪；公司面對危機時也還在加薪，除了愧對其他股東，往往也體現出其缺乏出色企業家應有之思維，這樣的老闆所營運的公司，是老蕭個人非常避忌的。
第三、回購自家股票的藝術
Berkshire 是一家不派發股息的公司，但通過回購自家股票（Share buyback 或 Stock repurchase）的操作，提高每股收益（Earning per share），實現對股東更大回報。
Berkshire 的股價估值在 2020年長期是被低估的，因此 Berkshire 花費了247億美元，從市場上回購 80,998股公司的普通股，創下新高。這樣的操作，成功讓包括老蕭在內的 Berkshire 股東，無需花費額外的任何資金，卻在 Berkshire的投資業務中，直接提升了 5.2%的所有權。
當然，回購自家股票的操作，只有在股價低於公司內在價值（Intrinsic value）時，才能真正利惠股東，而巴菲特就是箇中好手。
在巴菲特致股東的公開信中，他也這麼說道，「我之所以強調這一點（股價被低估才回購股票），是因為美國 CEO 們有令人尷尬的記錄：在價格上漲時，他們會把更多的公司資金用於回購，而不是價格下跌時。」
於此同時，他也講述蘋果公司回購股票的例子，好讓股東了解這番操作的美妙之處。
Berkshire 從 2016年底開始買蘋果股票，到 2018年中期，擁有略超過 10億股，佔蘋果公司 5.2%股權。此後，Berkshire 享受平均每年約7.75億美元的股息分紅，在 2020年時，減持部份蘋果股票，賣出收益為 110億美元。儘管減持，但由於蘋果公司持續回購自家股票，減少流通股數的情況下，Berkshire 如今反而擁有蘋果公司 5.4%的股份。
對 Berkshire 的股東來說，好消息不僅如此，在 Berkshire 和蘋果公司同時在正確的時機回購自家股票，所以 Berkshire 的股東們「間接」持有的蘋果資產和未來收益，比 2018年 7月還多了 10%。
巴菲特把這稱作是一個「愉快的動態」，Berkshire 自 2020年底以來，已經回購許多自家股票，因此 Berkshire的股數在未來，可能將進一步減少。
第四、Never Bet Against America
自武漢肺炎疫情爆發後，巴菲特曾多次說過，「永遠不要做空美國」。
他在信中表示，回顧美國 232 年的歷史，歷來成功的企業家造就今日的美國，而美國這塊土地也造就了需許許多多的成功企業家。如今，在世界各地有許多人，創造了相似的奇蹟，這些（商業）榮景惠及全人類，但巴菲特認為還沒有哪個「孵化器」（Incubator）能夠像美國一樣，讓人類的潛能得到如此釋放。
雖然過程並非一帆風順，有時緩慢、有時崎嶇、有時令人感覺沮喪，但最終美國的經濟至今還是令人讚歎，因此他在信中堅定地高呼，「我們的結論是，永遠不要做空美國！」
第五、今時今日，不是債券投資的天下
巴菲特在致股東公開信中詢問大家，「你能夠相信嗎？美國 10年期國債（Treasury Bond）收益——收益率（Yield）在去年同期為 0.93%，同 1981年 9月的 15.8%收益率相比，下降了 94%。在某些大國或重要國家，如德國、日本，主權債務投資人將面對數兆美元的負報酬。而全球範圍的債券投資者，無論是退休基金、保險公司或退休人士，將面臨暗淡的未來。」
他也提到，收益率變化對保險公司尤為重要，而在過去十年裡，債券市場提供的收益率低得可憐。當中一些保險公司也許將試圖透過購買垃圾債券，或承諾高收益的非流動性 「另類 」投資來減少收入損失。但是，這些都是危險的遊戲和活動，大多數機構都沒有足夠的裝備參與這樣的危險遊戲和活動。
巴菲特在信中強調，「債券並非優良的投資選項」。
2021年 Berkshire 股東大會
Berkshire Hathaway 股東大會，將在 2021年5月2日（馬來西亞時間）凌晨 00:30 至上午 6時，再度通過 Yahoo Finance 線上轉播，向全世界放送。
因武漢肺炎疫情的影響，去年巴菲特的黃金拍檔孟格無法與會，高齡 97的孟格已確定今年不放大家飛機，將與巴菲特再度於股東大會合體，加上他們的接班候選人 Ajit Jain和 Greg Abel也將一同列席，全員到齊分析當前經濟、說明公司發展及回答股東提問。
英語直播鏈結：
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中文直播鏈結（同步即時口譯）：
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