當你因為 MCO 足不出戶，除了 work from home，不知道追劇、看電影，是不是你消磨時間的娛樂？
老蕭和親友們，泡在 Netflix 的時間可不少，今天我們從投資者角度來聊聊這家串流影音巨頭企業。
NETFLIX 的歷史
1997 年，創辦人 Reed Hastings 和 Marc Randolph 成立 Netflix ，這家新創公司做的是出租 DVD 的業務。而激發當時仍是工程師的 Reed 創業的原因，竟然是他因為逾期歸還一部《Apollo 13》（阿波羅 13號）的影片。因為遲還，他必須償還 49美元的罰金予 Blockbuster （當時美國家庭娛樂出租行業的第一把交易），心有不甘的 Reed 因此憤而決定創立 Netflix，試圖提供更加便利的影音租片模式。
2000年，Netflix 決定改用會員訂閱制，取代原來的租片業務形式。2002年，Netflix 成功上市，當時市值為 3億美元。
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2007年，Netflix 首次提供串流（Stream）服務，隨著網際網絡基礎設施的不斷進步，DVD 逐漸被淘汰，宛如手機界的 Nokia，當年對 Reed 罰了 40美元的 Blockbuster 沒有意識到新時代的來臨，因此也走向沒落。
時間推進到 2021年，如今的 Netflix 不僅晉身成為全球最大的科技公司之一，市值超過 2,380 億美元。 不僅如此，Netflix 不再只是影音串流媒體平台，它本身也是好萊塢的主要製片商，業務跨足全球。
NETFLIX 的商業模式
Netflix 通過向訂閱用戶收取低廉的固定月費，來獲取數以千計的節目和電影來獲利。
Netflix 的直接成本包括支付給內容所有者的許可費（Licensing），而且通常是固定的大筆金額，和為了製作原創內容資產，產生的攤銷（Amortization）成本，而攤銷成本逐年增加。以 2020年的財報來看，這些成本的實際數額超過 152億美元，佔據了營收的 61%
Netflix 受益於其規模，隨著其付費用戶群的增長，基於其龐大的固定成本基礎，它能夠因此從較低的「單位成本」中受益（越多人付費成本就越攤越低）。 換句話說，Netflix 吸引的付費用戶越多，公司的利潤就越高。從 2021年第一季的數據來看，Netflix 的用戶超過 2億人，在最近不到 4年的時間就翻了一倍。
NETFLIX vs 傳統影音產業
Netflix 的商業模式類似於有線/收費電視，會員每月支付費用以觀看一系列的獨家頻道，例如大馬人熟悉的 Astro。但是，Netflix 的訂閱費用要低得多，而且不播放廣告，這可是有線/付費電視得最主要收入來源。
再來看製片的部份。傳統電影製片廠首先在影院獨家發行他們的電影，下映後，才通過 DVD 銷售賺錢，並將電影授權給 Netflix 和 Apple TV 等影音串流媒體平台。
過去，院線發行可能是最有利可圖的模式，因為單部電影的票房銷售額就可以賺入數十億美元。例如，漫威（Marvel）在 2018 年僅憑三部電影（《復仇者聯盟無限戰爭》、《黑豹》和《蟻人與黃蜂女》）就獲得了超過 40億美元的全球票房，只要你能製作出票房保證的電影。但和傳統院線模式比較，Netflix 也用自己的方式殺出一條血路，單單 2018年就發行了 345部原創作品，包括《鳥盒》（Bird Box）、《羅馬》（Roma）和《致所有我曾愛過的男孩》（To All the Boys I’ve Loved Before，老蕭表示超好看）等熱門電影，創造了 157.4 億美元的收入。
與有線/付費電視相比，Netflix 的行銷方式非常有自己一套，他們看似放棄了一些收入機會（廣告），同時以更低的價格向消費者提供最好的產品，但是大多有線/付費電視的付費用戶不斷減少的情況下，Netflix 的訂閱用戶數卻是穩步上揚。
NETFLIX 未來擴大受益的可能
從公司盈利角度來看，Netflix 當前的商業模式有其局限（後面會談到），公司管理層也深知必須持續地找到進一步增加收入的方式。
最多人談到的，就是 Netflix 在未來是否會通過廣告收益來賺更多的錢。就像 Facebook 和 Youtube，在用戶觀賞影片時播放嵌入式廣告，這樣的做法大家都同意是非常有利可圖的。
以 Netflix 在美國的其中一個競爭對手 Hulu 為例，Hulu 推出兩種月費配套給他們的用戶，分別是每月 5.99美元的含廣告配套；及不含廣告，但每收費 11.99美元的配套。結果顯示，在有選擇的情況下，Hulu 的用戶並沒有離棄這個平台，70%的用戶選擇了更便宜的含廣告配套，而 Hulu 也因此創造出每年超過 10億美元的廣告收入。
看過這樣的例子，老蕭認為 Netflix 也有潛力做到這一點。首先，Netflix 的留守率非常高，相比 Facebook 的每天使用時間為 37分鐘，Instagram 為 29分鐘（美國用戶的數據），而 Netflix 的訂閱用戶每天平均觀看兩個小時的內容。其次，Netflix 成功的營運秘訣還有一個，就是長期收集的用戶的數據，再利用演算法主動推送用戶喜愛的內容給他們。這個「武器」若是放到廣告投放上，很明顯 Netflix 也能做到如 Youtube 和 Facebook 般高精準找到目標觀眾的地步。
雖然管理層一直以來表示不會引入廣告，但很難否認如果執行得當，它會有多麼強大。廣告可能是 Netflix 的一個非常有利可圖的次要收入來源，使其能夠利用其強大的留守率數據，並使其能夠繼續以低價提供訂閱服務。
NETFLIX 面對的挑戰
雖然在馬來西亞，影音串流媒體平台的競爭還不大，但是在美國，Netflix 面對的挑戰者包括 Amazon Prime Video、Hulu、HBO Now、Disney+、Apple TV+等等，在其他區域如中國的愛奇藝、澳洲的 Stan，也全都在大撒錢，積極搶佔市場份額。無論如何，由於整個市場的「大餅」還在不斷增長，加上 Netflix 憑著自己建立下來的先發長期優勢，一眾競爭者們暫時還無法給予 Netflix 實質的威脅，得以在市場中繼續佔據主導地位。
Netflix 還有另一個小隱憂就是，諸如 Disney、Fox、Warner Bros 和 HBO 等也在搶攻影音串流平台的公司，他們掌握了許多內容目錄（Netflix 付出龐大的許可費，就是付給了這些公司以購買播放權）。所以未來若 Disney 不把 Marvel 系列的作品賣給 Netflix；HBO 也收起更多受歡迎的影視作品供自家平台使用，面對這樣的情況 Netflix 在製作自家的原創作品就要付出更大的心力（當然 Netflix 很早就了解這一點，決不能讓對手掌握自己的命脈）。
NETFLIX 的估值
Netflix 近年來的股本回報率都在 20%以上，過去 5年的營業額都有接近 30%的增長，但是處在淨債務（Net Debt）的位置，且多數投資者認為影視娛樂產業的營收，屬於不可預測的非循環產品，而不是經常性的收入來源。
截稿時，Netflix 的股價為大約 537美元（2021年7月10日），本益比（P/E）在 67倍；EV/EBITDA 為 14.6，EV/Revenue 為 9.7，是處在相當高估值的狀況。
擁有 Netflix 的信託基金
大眾信託基金（Public Mutual）目前有兩檔高素質的基金持有 Netflix。
大眾全球股票基金自 2009年發行，截至 2021年 Q1，總資產淨值超過 1.57億令吉。1年、3年和自發行後算起的年化報酬率，分別為 37.86%、11.44%及 10.14%
除了 Netflix，該檔基金持有的公司股份還包括華特迪士尼公司（The Walt Disney Company）、開拓重工（Caterpillar Inc）、摩根大通集團（JPMorgan Chase）及蘋果公司（Apple Inc）等等，通過投資在全球市場，以在中至長期內達致資本成長。
大眾時尚生活與科技基金則是 2018年 8月發行，截至 2021年 Q1，總資產淨值超過 6.2億令吉。1年和自發行後算起的年化報酬率，分別為 54.26%及 20.66%
除了 Netflix，該檔基金持有的公司股份還包括三星（Samsung）、阿里巴巴（Alibaba Group）、蘋果公司（Apple Inc）、台積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing Company）及亞馬遜（Amazon）等等，通過投資在消費產品市場及高科技領域，以在中至長期內達致資本成長。
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