逢低買進 vs 定期定額：40 年數據回測，誰才是真正賺錢的投資策略？

「等市場跌了再買，不是更賺嗎？」

老蕭聽過太多次這句話了——從客戶口中、從投資社群的討論裡，也從自己過去某些時刻的直覺中聽見過。這個想法在邏輯上無懈可擊：低買高賣，本來就是投資最基本的原則。

但定期定額 vs 逢低買進這個問題，有一個讓老蕭當初看到時也大感意外的答案。

《持續買進》（Just Keep Buying）作者尼克 · 馬朱利（Nick Maggiulli）做了一個近乎殘酷的 40 年回測。他給「逢低買進」策略創造了現實中不可能達到的最理想條件——投資者能夠完美預測每一個市場底部，分毫不差。結果，這個「夢幻版」的逢低買進，仍然輸了。

這篇文章，老蕭除了解析這份回測的方法論與數據，也會從顧問實務的角度，補充馬來西亞投資者在現實中面對的擇時挑戰，以及一個更完整的平衡觀點。

如果你還不清楚定期定額的基本運作方式和適合對象，建議先讀老蕭的定期定額的運作機制與適合對象，再來讀這篇進階的數據分析。

實驗設計：給逢低買進最完美的條件

馬朱利的回測設計了兩個投資者，在同樣的 40 年時間裡（實驗以 1975 至 2014 年為基礎場景），各投入相同金額：

投資者 A：定期定額每月固定投入 100 元，不管市場漲跌，月月不間斷。40 年後，總投入本金為 4 萬 8,000 元（100 元 × 480 個月）。

投資者 B：逢低買進（夢幻版）同樣每月累積 100 元，但不立即投入。只在市場「下跌」時出手——這裡的「下跌」定義為市場未達到歷史高點的任何時期。更關鍵的是：馬朱利讓這位投資者擁有超人能力，能準確預知任何兩個歷史高點之間的絕對最低點，並在那一刻全數投入所有累積的現金。

這個設定讓「逢低買進」策略達到了現實中永遠無法複製的完美狀態。

下圖以 1995 至 2018 年的美國股市為例：綠點是歷史高點，紅點是每個下跌區間的最低點，也就是「夢幻版逢低買進」策略的精準出手時機：

從圖中可以清楚看到，最顯著的紅點（也就是最大的低點）出現在 2009 年 3 月——2000 年 8 月市場創下高點之後，整整近 9 年的最低谷。一個採用「逢低買進」策略的投資者，在這 9 年間將每月累積的 100 元存下來，累積到了 1 萬 0,600 元，然後在 2009 年 3 月一次性全數投入。

聽起來很聰明，對嗎？

40 年回測結果：反直覺的勝負

就在投資者 B 精心等待最佳時機、精準出手的同時，投資者 A 什麼特別的事情都沒做——只是每個月乖乖把 100 元投進市場。

40 年後，兩者的成績單如下：

定期定額（投資者 A）：4 萬 8,000 元本金，40 年後滾成 30 萬元。

逢低買進—夢幻完美版（投資者 B）：同樣的本金，只能從後追趕，落後相當距離。

更令人震驚的是：如果把這個 40 年回測移動到不同的歷史時段反覆測試，有 70% 的時間，定期定額的最終績效都優於這個「完美預測底部」的逢低買進策略。

為什麼定期定額會贏？兩個核心原因

這個結果聽起來違反常識，但背後有兩個紮實的複利邏輯。

原因一：市場大多數時間在上漲——「等待低點」等於錯失複利

股票市場的長期走勢是向上的。這意味著，市場處於「歷史新高點」的時間，遠多於它處於「低點」的時間。

在逢低買進的邏輯裡，投資者每個月把 100 元存起來，等待市場下跌。但就在他觀望的這些月份，市場可能已經又創了新高，然後繼續往上走。他手中持有的現金，不但沒有享受到市場上漲的複利，還在通膨的侵蝕下悄悄貶值。

反觀定期定額投資者，他的每一分錢在投入市場的第一天起，就開始享受複利的累積。

這就是為什麼投資界有一句話老蕭非常認同："Time in the market beats timing the market."（待在市場裡的時間，勝過預測市場時機。）

原因二：即使找到低點，大多數跌幅不夠深

回到回測的圖表：大量的紅點（逢低買進的出手點）其實分布在牛市期間——那些跌幅不到 5%、10% 的小回調。

對「逢低買進」策略者來說，他辛苦等到了低點，但這個低點可能只比前一個月的價格低了 3%。他用累積的現金一次性買入，確實比定期定額在那個月少付了一點錢——但這 3% 的差價，完全無法彌補他在等待期間錯失的複利成長。

只有像 2008–2009 年那樣的深度熊市（跌幅超過 50%），逢低買進策略才能真正展現出優勢。而這樣的大熊市，在 40 年間只出現了屈指可數的幾次。

現實更殘酷：錯過兩個底部，勝算崩潰至 3%

以上討論的，還是「完美預測每一個底部」的理想版本。

現實中，當然沒有人能做到這一點。馬朱利也測試了這個前提：如果逢低買進的投資者錯過任意兩個市場底部機會（例如在某個月因為不敢出手、或是誤判時機），「定期定額」勝出的機率將高達 97%。

只要犯了兩次誤判，十年的耐心等待就幾乎完全白費。

馬來西亞投資者的現實挑戰

馬朱利的回測以美國 S&P 500 為基礎，但這個邏輯對馬來西亞投資者同樣適用——甚至更為重要。

原因在於：馬來西亞本地的股票市場（KLCI）過去 10 年的整體走勢相對平穩，「等待大跌機會」更加困難。如果你投資的是海外市場（美國、中國、亞太），令吉與外幣之間的匯率波動，又增加了一層額外的變數——你不只需要預測市場方向，還要預測匯率走向，難度倍增。

以老蕭任職的 Public Mutual 旗下數據為例：某檔成立超過 31 年、規模逾 RM36 億的長跑型基金，1994 年至 2025 年間年化回報超過 7%。如果一個馬來西亞投資者在 1994 年基金成立時開始每月定投 RM500，而不是「等待大跌才入場」，持續 31 年後的資產規模是十分可觀的。

在這 31 年間，馬來西亞歷經了 1997 年亞洲金融風暴、2008 年全球金融海嘯、2020 年新冠疫情等多次嚴峻衝擊。每一次，市場都曾大幅下跌；每一次，恐懼和「再等等看」的心理也把很多投資者擋在場外。而那些堅持每月定投的人，最終都等到了市場的反彈和回升。

關於如何評估自己在這些市場波動中的風險承受能力，可以參考老蕭的基金投資風險 5 級評估標準。

老蕭的觀察：逢低買進失敗的三種典型場景

根據老蕭在顧問工作中的觀察，「逢低買進」在現實中失敗，通常源於三種心理陷阱：

場景一：等不到「夠低」的低點

投資者設定了心理門檻：「等跌 20% 再買。」市場跌了 15%，他們等待繼續跌；結果市場從跌 15% 反彈，最終漲回高點。整個過程，他們什麼都沒買到。

場景二：在真正大跌時「恐慌出場」而非「加碼買進」

2020 年 3 月疫情爆發，市場暴跌 30% 以上。這本來是「逢低買進」的最佳場景——但老蕭觀察到，大多數「等待低點」的投資者，在真正的大跌面前反而嚇到了，不敢出手，有些人甚至把原有的持倉贖回。最能充分利用這次大跌買進的，反而往往是那些每月機械式執行定期定額的人，因為他們的自動扣款在 3 月繼續發生，不受情緒左右。

場景三：「已經等了這麼久，現在不是更不應該進場？」

等待的時間越長，投資者越難在心理上說服自己出手——因為他們已經為「沒買到低點」付出了大量的機會成本，再進場感覺就像「認輸」。這種心理讓等待者陷入越等越難出手的惡性循環。

那逢低買進毫無意義嗎？老蕭的平衡觀點

老蕭不認為逢低買進是完全無效的策略。但它必須在正確的框架下使用。

有意義的逢低加碼，是指：在你已經有規律的定期定額基礎上，當市場出現顯著回調時（例如 15%-20% 以上），用額外的閒置資金進行加碼。

這和「把所有錢都存起來、等待低點再全押」是完全不同的操作。前者是在紀律性定投的基礎上做補充，後者是用擇時替代紀律。

換句話說：定期定額是主幹，逢低加碼是枝葉，而不能本末倒置。

馬朱利的回測所反駁的，是「完全放棄定期投入、只等低點」的極端版本，而非「定投 + 有機會時額外加碼」的混合策略。

關於如何把這兩種策略結合起來制定屬於自己的基金投資策略，老蕭在另一篇文章有完整的討論。

定期定額不是「放棄思考」，而是尊重複利

很多人誤以為定期定額是一種「懶惰的策略」，是投資知識不足者的選擇。老蕭的看法完全相反。

定期定額是一種把複利效應最大化的紀律性操作。它的核心洞見是：

1. 沒有人能持續準確地預測市場低點，包括職業投資經理
2. 市場大多數時間在上漲，等待低點等於把寶貴的複利時間拱手相讓
3. 紀律的價值高於時機的價值——一個每月機械式投入的投資者，長期下來往往勝過一個聰明但情緒化的擇時者

馬朱利的 40 年回測數據，是對「持續買進」這個信念最有力的量化支持。老蕭作為顧問，在每一個客戶想要「暫停定投、等市場更低再進」的時候，都會想到這個數據。

最後一點：這個結論不代表你應該不加思考地投資任何基金。選對基金、控制費用、搭配合理的資產配置，仍然是長期投資成功的關鍵因素——但入場時機的完美程度，在這些因素面前，重要性遠比大多數人以為的低。

如果你還沒有開始定期定額，老蕭建議從信託基金購買管道與開戶指南開始，把第一步做完，其他的交給時間和複利。

更多基金投資的系統性知識，可以參考老蕭的基金投資入門完整指南。

常見問題

Q1：定期定額和逢低買進，哪個投資策略長期表現更好？

根據《持續買進》作者 Nick Maggiulli 針對美國市場的 40 年回測，即使給予「逢低買進」策略完美的理想條件——投資者能準確預測每一個市場底部——定期定額仍有約 70% 的機率取得更高的最終回報。更重要的是，若投資者只要錯過任意兩個市場低點，定期定額的勝率更高達 97%。這個結果之所以違反直覺，是因為市場大多數時間處於上漲趨勢，等待低點等於把複利的時間白白浪費掉。

Q2：為什麼逢低買進在理論上正確，實際卻往往跑輸定期定額？

有兩個核心原因。第一，市場處於歷史高點或接近高點的時間，遠多於它處於「顯著低點」的時間——等待低點，就是讓資金在場外閒置，錯失複利的累積。第二，大多數的市場回調幅度並不深（5-10%），靠這點差價省下的成本，遠遠無法彌補觀望期間喪失的時間複利。只有像 2008-2009 年這樣的深度熊市才有足夠的「跌幅紅利」，但這種機會在 40 年間少之又少。

Q3：定期定額的意思是永遠不能在市場大跌時加碼嗎？

不是的。老蕭的觀點是：定期定額應該是投資的「主幹」，而在市場出現顯著大跌（例如 15-20% 以上）時，用額外的閒置資金進行加碼，是合理的補充操作。兩者並不衝突。馬朱利的回測所反駁的，是「把所有資金存起來、放棄定期投入、只等低點一次性大筆買進」的極端版本，而非禁止投資者在機會出現時靈活加碼。

Q4：這份回測是基於美國市場，對馬來西亞投資者也有參考價值嗎？

有。定期定額勝出的核心邏輯——「待在市場裡的時間比預測時機更重要」——是跨市場的普遍原理。事實上，對馬來西亞投資者而言，這個結論可能更加重要：本地 KLCI 市場的「等待顯著低點」機會比美國更少，而若投資海外市場，還需同時面對匯率波動的不確定性，擇時的難度只會更高，不會更低。

Q5：定期定額每個月應該投多少錢才有效？

定期定額的有效性與每月金額本身的高低無直接關聯，關鍵在於持之以恆。老蕭建議根據自身的收入和財務目標決定定投金額：有具體退休目標的，可用目標金額逆推每月所需定投額；若沒有明確目標，就以每月可以無壓力持續執行的金額為準。最重要的原則是：選一個你能長期維持的金額，並在市場低迷時堅持執行，而不是中斷等待。

免責聲明：本文由理財老司機（老蕭）撰寫，任職於 Public Mutual。本文僅為理財教育用途，不構成個人投資建議。投資涉及風險，基金價格可升可跌，過去表現不代表未來回酬。在做出投資決定前，請諮詢持牌理財顧問。