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黃金避險?越避越危險!3個黃金不值得投資的原因

by 老蕭

1998年,股神巴菲特在哈佛大學演說,談及黃金時表示:「黃金從非洲和其他地方的地下挖出來,我們將其熔化(成金條),再挖個地下金庫,然後再把它埋回地下(金庫),還要花錢請人來看守它。黃金沒有一點用處。要是火星上有人,看著地球人做這事,他們抓破頭也想不明白。」

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黃金的歷史

自古以來,黃金一直被當作是財富、身份地位的象徵。為什麼人類如此喜愛黃金?若你也相信「外星生物創造論」,那很可能是阿努納奇創造我們的祖先時,為了讓我們心甘情願替他們掘金,而寫進我們 DNA 的一段程序所帶來的影響。

黃金是天然貨幣,在 19世紀中期開始盛行「金本位制度」,國家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比值(Gold Parity)來決定。在人類發明了信用貨幣(如今我們使用的貨幣)以後,黃金一直作為紙幣的「監督者」角色,特別是在上世紀 40至 70年代,在第二次世界大戰之後,類似於金兌本位制的體系在美國的主導下建立,稱為布雷頓森林體系。

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在該體系下,各國貨幣與美元掛鉤,美元與黃金掛鉤,明訂一盎司黃金價格固定等同於 35美元。1960和 70年代發生的數次美元危機使該體系發生動搖,最終時任美國總統尼克森於 1971年宣布停止美元與黃金的兌換,布雷頓森林體系終結。

所謂的「黃金能避險」,是在避什麼危險?

不知道什麼時候開始,市場上流行起「股市若崩跌,黃金可保值」的論點,其實這是完全錯誤的。

回顧黃金的歷史,大家就能了解到,黃金天生除了貨幣價值,本身其實是沒有什麼價值的。由於黃金被視為稀缺、有限的貴金屬,所以若當各國濫發貨幣,大量印鈔引發惡性通膨時,人們傾向於擁有黃金而不是鈔票,這樣的情形在戰爭時期尤其顯著,也說明了信用貨幣中的「信用」二字,若失去了人們的信任,價值就銳減甚至不復存在。

所以,所謂黃金能避險,是指其具備抗通膨的特性,而不是與股市存在對沖關係。黃金是戰亂之財,它應該被視為「保障商品」而不是投資商品,因為作為投資而言,黃金表現得太爛了,以下告訴大家 3個黃金不值得投資的原因。

投資黃金的報酬,少得可憐

這是過去 30年黃金價格 vs 美國 S&P 500 指數 vs 納斯達克指數的走勢圖。

長期持有黃金也許能夠抵抗通膨,但也僅此而已,30年的時間帶來 394%的報酬,意味著年化報酬連 5%都不到,和 S&P 500 的 1,132%(未計股息年化 8.4%)及納斯達克的 6,144%(未計股息年化14.7%)比起來,有著天差地遠的分別。

將時間縮短至最近 5年來看,雖然去年市場又再掀起一波「炒金熱」,但黃金的回酬依舊是敬陪末座的。不僅如此,2020年3月疫情引發全球股災,黃金價格是隨著股市下跌的,同樣的情形也在過去的 2008年次貸金融危機、2000年 Dot Com 科技泡沫危機及 1997年亞洲金融風暴發生,事實再次說明,黃金無法與股市波動對沖。

值得一提的是,作為價格高昂的貴金屬,其實黃金的回酬成長幅度,還輸給白銀及其他「破銅爛鐵」。

黃金不會創造任何收益價值

就像老蕭所說,黃金實際並不屬於投資商品,因為它不像股票是企業的股份,而企業會通過生產產品及服務,創造經濟價值;它也不像房地產,能夠創造出租金收入及衍生其他經濟活動。

當你投資黃金,整個循環就是你將錢換成金屬,然後坐等希望有人用更多的錢買走你手上的金屬,這就屬於投機行為了,因為唯一能夠獲得回酬的方式就是「買低賣高」賺取價差。股神巴菲特於 2009年接受 CNBC 採訪時,記者問「你覺得接下來 5年黃金價格會漲到什麼位置?」

巴菲特回答:「黃金能漲到多高,我一點看法也沒有,但是我可以告訴你一點,從現在直到將來,黃金對你什麼用也沒有,只不過你看著它它看著你罷了。相較之下,從現在到將來,可口可樂(NYSE: KO)肯定會賺錢,我想富國銀行(NYSE: WFC)也會賺很多錢,這些優秀企業的股票,就像是擁有一隻隻持續不停下蛋的鵝,而黃金就像是一隻不會下蛋的鵝,只會呆坐在那裡,還要不停地吃東西,消耗保險及保管費用等等。」

同理,虛擬貨幣和黃金如出一轍。

黃金價格波動猶如過山車

黃金價格的波動程度相當巨大,很難作為短期的保值投資工具。

2020年 3月股災發生時,黃金價格從 1,670美元跌至最低 1,477美元,之後不到半年的時間,在疫情的影響加上全球寬鬆的貨幣政策、美元疲弱等趨勢下,於 8月份突破新高來到 2,021美元,之後又迅速回落,3個月內又掉到 1,786美元。

老蕭截稿時(2021年9月2日),黃金價格在 1,800美元左右,究竟這價格是高是低,真的無從判斷,有人覺得黃金現在很「便宜」,但問題是黃金沒有財報,不存在 ROE 也不會派息,我們是無法用任何財務模型去判斷其價值和價格的,所以長期投資下,黃金回酬差勁;短期持有則價格波動太大,很難作為保值之用途,完全不是老蕭的菜。

此外,黃金在全球投資商品中,屬於很容易受到炒作的一種。這是因為黃金價格的定價權,實際上由一小撮的大炒家掌握,回顧歷史黃金價格的起伏一直都是暴漲暴跌,並沒有投資者想像中的安全。

如果真的要對沖股市,老蕭會選擇?

傳統上用來對沖股市的投資工具,那就是債券了。從過去歷史來看,股價下跌時債券價格往往會上漲,但也存在例外情況,例如 2018年和 2020年,就出現股票與債券回報出現雙雙下挫的現象。

債券能為投資者發揮兩大功用:分散風險及提供回報,特別在金融市場動盪或經濟衰退時期,債券本身可帶來不錯回報,而且能顯著對沖股票風險。但要注意的是,持有單一債券的風險依舊是巨大的,要做到進一步分散風險,部署部份的投資在債券基金,也就是買入一籃子的債券會來得更理想。

基金怎麼投資?完整開戶教學

此外,老蕭個人認為,將部份資金部署在產業投資信託基金(REITs Fund,以下簡稱產托基金)也是不錯的選擇。

產托基金是一種介於股票及債券的混合體。 產托像股票一樣交易,但它們的股息收益率可以接近高收益債券,老蕭覺得產托基金相當適合加入多元化投資組合。 產托基金提供類似股票市場的回報,但它們通常不會與市場完全同步。 因此,持有產托基金有機會在不降低回報的情況下,為我們的投資組合增加穩定性。 更好的是,產托基金也是一個很好的對沖通脹的工具,因為租金和房地產價值往往會隨著價格的上漲而攀升。

以下為老蕭自己投資的產托基金表現趨勢:

礙於職業道德規範,無法公開此檔產托基金的名稱。「D」為基金分利標記,今年3月31日分利每單位RM0.005

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