長期投資股市可獲回酬之迷思

不久前，老蕭受邀出席一個理財培訓營，以主講嘉賓的身份，與出席者們進行分享與交流。活動結束後，一位營員拉著老蕭，詢問了一個挺有趣的問題：「我聽說長期投資股市，可以獲得年均 8% - 10% 的報酬，這是事實嗎？」

我們先將這位朋友的疑惑拆成兩個部份來看。第一、所謂「長期」，是一個相對的概念，在不同投資者的心裡，對於「長期」，概念上可以是天差地遠的。老蕭曾遇過一位，剛踏入職場， 21歲想要投資信託基金的社會新鮮人，他說自己願意堅守長期投資的策略，但最後卻在 8個月後，將自己基金組合的單位全數賣出。訝異的老蕭詢問後才發現，對這位年輕朋友來說，長期的意思為半年左右。

那基金顧問、理財規劃師等專業人士口中的「長期」，究竟是多長呢？通常，我們會以經濟的景氣循環週期作為依據，也就是經濟發展走過一個擴張收縮期的循環，間中經歷「衰退 – 復甦 – 成長 – 榮景」四個階段。以全球經濟火車頭的美國來說，一個景氣循環週期，通常落在 6至12年之間。

多數時候，當我們的投資歷經這樣一個週期，就能撇除許多由投資情緒、貨幣匯率波動，甚至是運氣所引起的不確定因素，顯現真正的投資增長。

所以結論是，當我們談及「長期投資」，6年，應被視為中長期；10年以上的投資歷程，才能算是長期。

第二點，關於長期年均 8% - 10%的股市投資報酬，同樣是以美國股市的標普 500指數來看，1965 至 2022年的平均年化報酬率為 9.9%，確實落在 8% -12%的區間。但是，談到這點通常會產生另一個迷思，那就是整體數據的特征，很多時候並不能以平均值來表達。

怎麼說呢？我們以最靠近的 15年來回溯（2008 - 2022），標普 500指數的年度報酬率依序為 -37.0%、+26.5%、+15.1%、 +2.1%、+16.0%、+32.4%、+13.7%、+1.4%、+12.0%、21.8%、-4.4%、+31.5%、+18.4%、+28.7%、-18.1%

大家若仔細查看上述的一連串數字，就會發現在這 15年中，沒有一年的標普 500指數報酬率落在 8% - 10% 之間，跨度可以從 -37.0%（2008年）至 +32.4%（2013年）都有，但這 15年的年化平均報酬率，確實為 8.8%。

巨大落差

以這樣的狀況來看，如果一位投資人只關心長期的平均投資報酬率，可能就會與其預期承擔的投資風險高低，出現一個巨大的落差。打個比方，如果一位投資者在2008年頭入場投資美國股市，心理預期一年後獲得 +8.0%的回酬，結果卻迎來因次貸風暴引起的金融危機，結果該年投資成績為 -37.0%，這很可能是他想也沒想過的劇烈波動。

回到一開始的提問：「長期投資股市，可以獲得年均 8% - 10% 的報酬，是否屬實？」未來如何自然沒有人能保證，但根據歷史數據來看，答案其實是肯定。大家必須注意的是，過程並不一定如大家想象的四平八穩，所以前提是堅守真實意義上的「長期」（10年以上），清楚了解過程中可能出現的劇烈波動，只是一條必經之路。除此之外，越能做到不在乎投資過程的「懶惰」投資人，通常最終的投資回酬成績，要優於天天看盤，受情緒影響而不停在市場殺進殺出的投資人。