無論你是不是投資人,你很可能都聽過這麼一句話:「別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪」。這句名言出自「股神」巴菲特,他在1986年度的致股東公開信中描述了,他認為投資界普遍存在的兩大傳染力極強的「疾病」——恐懼與貪婪。這兩種「疾病」永遠存在於投資領域中,不定期地失控爆發,而它們造成的市場失常,無論持續時間或程度都同樣不可預測。
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當然,恐懼與貪婪實際上並不是真的疾病,巴菲特只是使用了強烈的修辭手法來形容這兩個人性的弱點。那為什麼巴菲特說的這句話會成為經典呢?原因是他解釋了自己與眾不同的投資哲學,他從不試圖預測任何一種「疾病」的降臨或消失,而是利用當下多數人不理性的情緒,特別是在市場充斥恐慌時,以極低成本囊括基本面良好的企業股份。
當我們回顧歷史,就能見到巴菲特在過去市場恐慌高漲時,創造了許多成功的收購與投資案例,例如購入美國運通公司、可口可樂、華盛頓郵報等等。
每當有人問老蕭,身為資產有限的小散戶,應該從諸如巴菲特等投資名家身上,優先學習到什麼時,老蕭的回答一概是——鍛煉好「投資人性情」(Investor’s Temperament)。
所謂的「投資人性情」,就是在漫長的投資道路上,不被市場的跌宕起伏左右自己的情緒,不聞雞起舞追漲殺跌,避免成為犯錯的多數人。一旦具備了這條件,與他人相反的,我們能從市場數據變化的指標中,找到更佳的投資時機,而這樣的指標,其中一個例子,就是VIX指數。
VIX指數是由美國芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange,或CBOE)於1990年開始編制,是首個量化市場波動預期的基準指數,它可以實時衡量並反映市場對美國股市(標普500)未來三十天波動程度的預期。VIX 作為可以衡量市場情緒的指數,所以也被普遍稱為恐慌指數。
VIX指數的計算涉及非常復雜的數學原理,但並不阻礙我們觀察及利用其結果。上圖為VIX指數與標普500指數在過去十年的對比,我們可以清楚地見到只要VIX指數劇烈上漲,股市就會成反比呈下跌趨勢;反之,則能見到股市呈現上揚走勢。圖中VIX指數上漲最猛烈的時段,為2020年3月中旬,也就是2019新冠病毒疫情大爆發的時候,當時標普500指數在一天內爆跌了12%
為什麼我們不該在市場極度恐慌時,拋售我們手中的股票呢?因為在大多數時候,市場的極端情緒並不會維持太長時間,以2020年為例,哪怕出現了上述的短暫暴跌,其實標普500指數全年錄得+18.4%的正報酬。
其他可參考VIX指數,來觀測市場情緒及走勢的例子,譬如2023年10月17日,以色列正與哈馬斯開戰,當這樣的地緣政治衝突爆發時,一部份的投資人馬上就會產生恐慌情緒,但若我們查看VIX指數,其實波動程度並算不上劇烈,顯示中東戰火以目前的情勢來看,對股票市場的影響有限。
通過了解VIX指數的原理,有助於我們意識到,自己在進行投資時有可能出現的認知偏差,而數據能反映出真實的市場概況。最後想提醒大家的是,標普500指數在過去的42個年頭中,有32年為投資人帶來(全年)正報酬,所以哪怕別人恐懼時你沒有辦法變得貪婪,那至少也該學會不讓自己掉進同樣的恐懼陷阱當中,時刻保持成長心態,從自身過去或他人的錯誤中學習,可以幫助我們在未來做出更好的投資決策。
此文章原文刊登於《東方日報》「龍門陣」2023年10月19日《理財開路》專欄,由理財老司機撰寫。原文鏈結在此
老蕭是馬來西亞理財規劃師協會(FPAM)及投資經理聯合會(FIMM)的認證會員,身兼單位信託顧問、私人退休金顧問、理財部落客的斜槓一族,擁有國際認證高級理財顧問(CFP TM)資格。