投資人一定要懂的 VIX 恐慌指數

無論你是不是投資人，你很可能都聽過這麼一句話：「別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪」。這句名言出自「股神」巴菲特，他在1986年度的致股東公開信中描述了，他認為投資界普遍存在的兩大傳染力極強的「疾病」——恐懼與貪婪。這兩種「疾病」永遠存在於投資領域中，不定期地失控爆發，而它們造成的市場失常，無論持續時間或程度都同樣不可預測。

當然，恐懼與貪婪實際上並不是真的疾病，巴菲特只是使用了強烈的修辭手法來形容這兩個人性的弱點。那為什麼巴菲特說的這句話會成為經典呢？原因是他解釋了自己與眾不同的投資哲學，他從不試圖預測任何一種「疾病」的降臨或消失，而是利用當下多數人不理性的情緒，特別是在市場充斥恐慌時，以極低成本囊括基本面良好的企業股份。

當我們回顧歷史，就能見到巴菲特在過去市場恐慌高漲時，創造了許多成功的收購與投資案例，例如購入美國運通公司、可口可樂、華盛頓郵報等等。

每當有人問老蕭，身為資產有限的小散戶，應該從諸如巴菲特等投資名家身上，優先學習到什麼時，老蕭的回答一概是——鍛煉好「投資人性情」（Investor’s Temperament）。

所謂的「投資人性情」，就是在漫長的投資道路上，不被市場的跌宕起伏左右自己的情緒，不聞雞起舞追漲殺跌，避免成為犯錯的多數人。一旦具備了這條件，與他人相反的，我們能從市場數據變化的指標中，找到更佳的投資時機，而這樣的指標，其中一個例子，就是VIX指數。

VIX指數是由美國芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchange，或CBOE）於1990年開始編制，是首個量化市場波動預期的基準指數，它可以實時衡量並反映市場對美國股市（標普500）未來三十天波動程度的預期。VIX 作為可以衡量市場情緒的指數，所以也被普遍稱為恐慌指數。

VIX指數的計算涉及非常復雜的數學原理，但並不阻礙我們觀察及利用其結果。上圖為VIX指數與標普500指數在過去十年的對比，我們可以清楚地見到只要VIX指數劇烈上漲，股市就會成反比呈下跌趨勢；反之，則能見到股市呈現上揚走勢。圖中VIX指數上漲最猛烈的時段，為2020年3月中旬，也就是2019新冠病毒疫情大爆發的時候，當時標普500指數在一天內爆跌了12%

為什麼我們不該在市場極度恐慌時，拋售我們手中的股票呢？因為在大多數時候，市場的極端情緒並不會維持太長時間，以2020年為例，哪怕出現了上述的短暫暴跌，其實標普500指數全年錄得+18.4%的正報酬。

其他可參考VIX指數，來觀測市場情緒及走勢的例子，譬如2023年10月17日，以色列正與哈馬斯開戰，當這樣的地緣政治衝突爆發時，一部份的投資人馬上就會產生恐慌情緒，但若我們查看VIX指數，其實波動程度並算不上劇烈，顯示中東戰火以目前的情勢來看，對股票市場的影響有限。

通過了解VIX指數的原理，有助於我們意識到，自己在進行投資時有可能出現的認知偏差，而數據能反映出真實的市場概況。最後想提醒大家的是，標普500指數在過去的42個年頭中，有32年為投資人帶來（全年）正報酬，所以哪怕別人恐懼時你沒有辦法變得貪婪，那至少也該學會不讓自己掉進同樣的恐懼陷阱當中，時刻保持成長心態，從自身過去或他人的錯誤中學習，可以幫助我們在未來做出更好的投資決策。