很多人都在問，為什麼不該投 ASM

不久前，老蕭在理財老司機臉書專頁上發了個帖文，說「ASM 對老蕭來說，一點吸引力也沒有」，許多朋友留言和私訊，想要知道老蕭何出此言...

什麼是 ASM？

可能有些朋友連什麼是 ASM 都還不知道，這裡先做個簡介，已了解什麼是 ASM 的話，這段可以跳過。

1978年時，馬來西亞政府為了推行「新經濟政策」(NEP，或稱土著經濟政策），打著「重塑馬國社會經濟失衡」的旗號（就是要給土著更多優待讓他們富有起來），其中一項舉措就是成立國營投資公司——馬來西亞「國民投資機構」(Permodalan Nasional Berhad，簡稱PNB），目前隸屬於馬來西亞首相署。 PNB 旗下開設了 2家信託管理公司，即「國民股票信託公司」(Amanah Saham Nasional Berhad，簡稱ASNB）與「共同信託公司」(Amanah Mutual Berhad，簡稱AMB）。

ASNB 目前營運著超過 15檔信託基金，有些只有土著能夠投資，有些則開放給全部等級的國民，讓非土著也能認購。ASNB 的信託基金劃分為 2種營運模式，分別是固定價格基金（Fixed Price Funds）和自動浮動價格基金（Variable Price Funds）。固定售價的 ASNB 信託基金在售賣時，已經設定好價格（RM1.00），且並不受到市場浮動的影響。這篇文章要談的「ASM」，全稱「Amanah Saham Malaysia」，就屬於固定價格基金，且公開給所有等級的公民投資的信託基金。

固定價格基金如何實現盈利？

你可能要問，如果一直都是固定價格，永遠每個單位都是 RM1.00，那投資 ASM 怎麼賺錢？答案是，ASNB 會在每年為 ASM 宣佈該財政年派息率，並以增加更多單位給予基金持有人的方式來派息。舉個例子，一位 ASM 基金單位持有人，持有 10,000 個 ASM 基金單位，每個單位固定是 RM1.00的話，所有基金單位的總和價值就是 RM10,000。當 ASNB 宣佈派息 4.5%，或每單位派發 RM0.045，該投資者持有的 ASM 基金單位會增加至 10,450

很多馬來西亞人對包含 ASM 在內的 ASNB 固定售價信託基金趨之若鶩，因為對大家來說，這些信託基金價格永遠固定，就等於是「穩賺不賠」，而賺多賺少就視乎派息多少。像 ASM 這樣的固定售價信託基金，想要認購還得和別人競爭，常常是有錢想買卻買不到。最近會聊到這個話題，是因為首相拿督斯里安華在 2023年財政預算案中宣布，將擴大 ASM 基金規模，也就是增加 50億令吉或等同於 50億個基金單位，從 2023年5月1日起開放讓所有大馬公民投資。

ASM 的回酬表現

一些讀者在上述的臉書帖文留言，認為是因為理財老司機是「投資老鳥」，嫌棄 ASM 的回酬不高，所以對 ASM 不感興趣。

事實上，ASM 雖然近年的派息率走低，但過往也曾有著相對不錯的成績。以下為 3檔 ASM 基金的歷年派息率記錄。

看到這個記錄過去派息率的列表，大家會不會感到很神奇？ ASM 大部份的投資（約 8成）都在股市，而股市走勢有起有落，但無論是次貸危機引起的全球金融風暴時期（2008-2009）、1MDB 驚天醜聞爆發導致外資大舉撤離（2014-2018）、中美貿易戰（2018年）等等，全球或全馬多數信託基金面對虧損的時期，ASM 固定價格基金還能繼續穩定派息，仿佛有位神乎其技的「股神」在背後操刀，連年都在幫 ASM 的投資人賺錢。

俗話說得好，「穩賺不賠，非奸即盜必有貓膩」，所以，一方面回酬並不是老蕭覺得 ASM 沒有吸引力的重點；另一方面，順著想了解 ASM 為何如此「神奇」的這一脈絡，老蕭找到了絕不投資 ASM 的理由。

ASM 的風險隱患

對作為在金融、投資領域擁有專業背景的老蕭來說，投資最重要的優先事項是什麼？看可能回酬有多少？當然不是。

要進行一項投資時，最重要的就是了解該投資標的，以及它所蘊含的投資風險。像是信託基金的投資，所有投資人其實都會被勸告必須先閱讀相關的說明文件（雖然絕大多數的投資者都沒這麼做），而基金的說明文件主要有兩份，一份為基金招股說明書（Prospectus），另一份則是產品說明書（Product Highlight Sheet）。

而 ASM 的招股說明書，及產品說明書，大家都可以在 ASNB 的網站自行下載。魔鬼總是藏在細節中，這裡不賣關子，直接告訴大家，老蕭從 ASM的招股說明書，發現了什麼風險隱患。

在 ASM 的招股說明書（同樣適用於 ASB、ASB 2、ASB 3 Didik、ASM 2 Wawasan 及 ASM 3）中可以見到，根據現行法律，這些基金被豁免於在其報告內披露包括基金資產淨值（Net Asset Value）、每單位資產淨值（NAV per unit）、資產負債表（Balance sheet statement）、基金資產淨值變動報表（Statement of changes in NAV）、基金管理費率（Management expenses ratio）等等的重要數據。

這大概是全國範圍內，所有合法、受監管的信託基金中，唯一能夠豁免公開披露這些重要數據的幾檔基金，而 ASNB，也真的沒有在基金報告中披露這些數據。

對比其他正常營運的信託基金產品，以上所說的這些數據，在基金報告中來說是最重要的一環，因為基金資產淨值、資產負債表說明了該當基金目前的規模及資產總額，如果不披露的話，投資者其實完全無從得知自己所投資的錢，進入到該檔基金後的狀況。以最極端的情況來說，假設該基金對外聲稱該基金目前擁有 10億令吉的資產淨值，但暗地裡卻因管理失當，也許只剩下 1億令吉淨值，要是突然面對單位持有人的集體拋售，可怕的結果可想而知。

此外，像是管理費率也同樣不披露的話，投資人就無法得知，每一年究竟基金經理花了他們多少錢去管理這檔基金，這也是相當細思極恐的事。所以，雖然 ASNB 宣稱每年基金賺了多少多少錢，為單位持有人派息多少巴仙，但基金的實際營運狀況，從外部是無法得知的。

了解投資風險的重要性

投資證券類的投資標的（例如股票、信託基金）時，投資人要如何了解並盡可能降低可能面對的投資風險呢？其實我們能夠依賴的，主要就是專業的會計為該公司或該基金準備的財務報表，再經過合格及信譽高的審計師或審計機構（Auditor）對這些財務報表進行審計，也就是去核實這些數據的真實性。

這樣的會計及審計過程究竟有多重要呢？假設這些財務報表及審計過程都不在的話，很容易，或者說，就給予了該投資標的可能變質成為龐氏騙局（Ponzi Scheme，或稱老鼠會、金字塔騙局）的空間，因為營運的單位無需報告標的的真實營運狀況，就能夠通過「高回酬」、「穩賺不賠」的噱頭來不斷吸引投資人，再利用後來的投資人的錢，當作投資回酬或派息，派發給之前的投資者。

只要這樣的「泡沫」不破裂，一直能夠吸引到新的投資者，營運者就能夠從中賺取暴利，一直到有一天，騙局被揭開，就會導致許多上當的投資者血本無歸，這也是馬來西亞盛行的眾多「金錢遊戲」（Money Game）、「資金盤」的運作原理。

這裡要先聲明一下，雖然 ASM 存在這樣的潛在投資風險，但老蕭並不存在任何意圖指控 ASM 的營運存在舞弊，存粹是老蕭個人對投資風險的掌控極其重視，只要有一丁點的灰色地帶，老蕭是能閃就閃，能不碰就不碰。

總結

ASM 能夠被官方豁免披露相關的財務數據，是因為它們屬於國營性質，背後的靠山就是政府，換句話說 ASM 的投資人的投資意願及先決條件，就是對馬來西亞的政府（無論未來誰當政）的信任。如果你想要投資 ASM，也許你該著眼的不是回酬高低，而是先問一問自己，有多相信自己的政府。

當股市明明大跌卻不受影響且持續派息，但又無法得知基金的完整財務狀況，要花血汗錢去買一個單位要價 RM1.00的基金，但又完全沒法確定一個基金單位是否價值真的有達到 RM1.00，老蕭的個性真的不適合這樣的投資工具，因為老蕭不喜歡面對透明度不足的投資風險（尤其聽到穩賺不賠四個字就害怕）。除此之外，老蕭是經歷過 1MDB 弊案且深受其害的一代，所以老蕭選擇相信制度多過相信人（或機構），一個投資標的唯有完整的法規規範、經過專業的審計、透明的財務報告，才能引起老蕭想要進一步了解及投資的興趣。