by 老蕭

May 10, 2023

不久前,老蕭在理財老司機臉書專頁上發了個帖文,說「ASM 對老蕭來說,一點吸引力也沒有」,許多朋友留言和私訊,想要知道老蕭何出此言...

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什麼是 ASM?

可能有些朋友連什麼是 ASM 都還不知道,這裡先做個簡介,已了解什麼是 ASM 的話,這段可以跳過。

1978年時,馬來西亞政府為了推行「新經濟政策」(NEP,或稱土著經濟政策),打著「重塑馬國社會經濟失衡」的旗號(就是要給土著更多優待讓他們富有起來),其中一項舉措就是成立國營投資公司——馬來西亞「國民投資機構」(Permodalan Nasional Berhad,簡稱PNB),目前隸屬於馬來西亞首相署。 PNB 旗下開設了 2家信託管理公司,即「國民股票信託公司」(Amanah Saham Nasional Berhad,簡稱ASNB)與「共同信託公司」(Amanah Mutual Berhad,簡稱AMB)。

ASNB 目前營運著超過 15檔信託基金,有些只有土著能夠投資,有些則開放給全部等級的國民,讓非土著也能認購。ASNB 的信託基金劃分為 2種營運模式,分別是固定價格基金(Fixed Price Funds)和自動浮動價格基金(Variable Price Funds)。固定售價的 ASNB 信託基金在售賣時,已經設定好價格(RM1.00),且並不受到市場浮動的影響。這篇文章要談的「ASM」,全稱「Amanah Saham Malaysia」,就屬於固定價格基金,且公開給所有等級的公民投資的信託基金

固定價格基金如何實現盈利?

你可能要問,如果一直都是固定價格,永遠每個單位都是 RM1.00,那投資 ASM 怎麼賺錢?答案是,ASNB 會在每年為 ASM 宣佈該財政年派息率,並以增加更多單位給予基金持有人的方式來派息。舉個例子,一位 ASM 基金單位持有人,持有 10,000 個 ASM 基金單位,每個單位固定是 RM1.00的話,所有基金單位的總和價值就是 RM10,000。當 ASNB 宣佈派息 4.5%,或每單位派發 RM0.045,該投資者持有的 ASM 基金單位會增加至 10,450

很多馬來西亞人對包含 ASM 在內的 ASNB 固定售價信託基金趨之若鶩,因為對大家來說,這些信託基金價格永遠固定,就等於是「穩賺不賠」,而賺多賺少就視乎派息多少。像 ASM 這樣的固定售價信託基金,想要認購還得和別人競爭,常常是有錢想買卻買不到。最近會聊到這個話題,是因為首相拿督斯里安華在 2023年財政預算案中宣布,將擴大 ASM 基金規模,也就是增加 50億令吉或等同於 50億個基金單位,從 2023年5月1日起開放讓所有大馬公民投資。

ASM 的回酬表現

一些讀者在上述的臉書帖文留言,認為是因為理財老司機是「投資老鳥」,嫌棄 ASM 的回酬不高,所以對 ASM 不感興趣。

事實上,ASM 雖然近年的派息率走低,但過往也曾有著相對不錯的成績。以下為 3檔 ASM 基金的歷年派息率記錄。

年份

ASM

ASM 2 Wawasan

ASM 2 WAWASAN

2001

7.80%

-

-

2002

7.00%

-

-

2003

6.60%

-

-

2004

7.00%

-

-

2005

7.20%

-

-

2006

6.75%

-

-

2007

6.80%

-

-

2008

7.80%

7.00%

-

2009

6.25%

6.30%

-

2010

6.30%

6.35%

6.38%

2011

6.38%

6.50%

6.50%

2012

6.50%

6.60%

6.60%

2013

6.50%

6.70%

6.70%

2014

6.60%

6.60%

6.60%

2015

6.60%

6.40%

6.40%

2016

6.30%

6.30%

6.10%

2017

6.00%

6.00%

6.00%

2018

6.25%

6.00%

6.00%

2019

5.50%

5.00%

5.00%

2020

4.25%

4.00%

4.00%

2021

4.00%

4.00%

4.00%

2022

4.00%

3.75%

3.75%

2023

4.50%

(尚未)

(尚未)

看到這個記錄過去派息率的列表,大家會不會感到很神奇? ASM 大部份的投資(約 8成)都在股市,而股市走勢有起有落,但無論是次貸危機引起的全球金融風暴時期(2008-2009)、1MDB 驚天醜聞爆發導致外資大舉撤離(2014-2018)、中美貿易戰(2018年)等等,全球或全馬多數信託基金面對虧損的時期,ASM 固定價格基金還能繼續穩定派息,仿佛有位神乎其技的「股神」在背後操刀,連年都在幫 ASM 的投資人賺錢。

俗話說得好,「穩賺不賠,非奸即盜必有貓膩」,所以,一方面回酬並不是老蕭覺得 ASM 沒有吸引力的重點;另一方面,順著想了解 ASM 為何如此「神奇」的這一脈絡,老蕭找到了絕不投資 ASM 的理由。

ASM 的風險隱患

對作為在金融、投資領域擁有專業背景的老蕭來說,投資最重要的優先事項是什麼?看可能回酬有多少?當然不是。

要進行一項投資時,最重要的就是了解該投資標的,以及它所蘊含的投資風險。像是信託基金的投資,所有投資人其實都會被勸告必須先閱讀相關的說明文件(雖然絕大多數的投資者都沒這麼做),而基金的說明文件主要有兩份,一份為基金招股說明書(Prospectus),另一份則是產品說明書(Product Highlight Sheet)

而 ASM 的招股說明書,及產品說明書,大家都可以在 ASNB 的網站自行下載。魔鬼總是藏在細節中,這裡不賣關子,直接告訴大家,老蕭從 ASM的招股說明書,發現了什麼風險隱患。

此圖截自 ASM 的招股說明書(Master Prospectus)第 119頁

在 ASM 的招股說明書(同樣適用於 ASB、ASB 2、ASB 3 Didik、ASM 2 Wawasan 及 ASM 3)中可以見到,根據現行法律,這些基金被豁免於在其報告內披露包括基金資產淨值(Net Asset Value)、每單位資產淨值(NAV per unit)、資產負債表(Balance sheet statement)、基金資產淨值變動報表(Statement of changes in NAV)、基金管理費率(Management expenses ratio)等等的重要數據。

這大概是全國範圍內,所有合法、受監管的信託基金中,唯一能夠豁免公開披露這些重要數據的幾檔基金,而 ASNB,也真的沒有在基金報告中披露這些數據

對比其他正常營運的信託基金產品,以上所說的這些數據,在基金報告中來說是最重要的一環,因為基金資產淨值、資產負債表說明了該當基金目前的規模及資產總額,如果不披露的話,投資者其實完全無從得知自己所投資的錢,進入到該檔基金後的狀況。以最極端的情況來說,假設該基金對外聲稱該基金目前擁有 10億令吉的資產淨值,但暗地裡卻因管理失當,也許只剩下 1億令吉淨值,要是突然面對單位持有人的集體拋售,可怕的結果可想而知。

此外,像是管理費率也同樣不披露的話,投資人就無法得知,每一年究竟基金經理花了他們多少錢去管理這檔基金,這也是相當細思極恐的事。所以,雖然 ASNB 宣稱每年基金賺了多少多少錢,為單位持有人派息多少巴仙,但基金的實際營運狀況,從外部是無法得知的。

了解投資風險的重要性

投資證券類的投資標的(例如股票、信託基金)時,投資人要如何了解並盡可能降低可能面對的投資風險呢?其實我們能夠依賴的,主要就是專業的會計為該公司或該基金準備的財務報表,再經過合格及信譽高的審計師或審計機構(Auditor)對這些財務報表進行審計,也就是去核實這些數據的真實性。

這樣的會計及審計過程究竟有多重要呢?假設這些財務報表及審計過程都不在的話,很容易,或者說,就給予了該投資標的可能變質成為龐氏騙局(Ponzi Scheme,或稱老鼠會、金字塔騙局)的空間,因為營運的單位無需報告標的的真實營運狀況,就能夠通過「高回酬」、「穩賺不賠」的噱頭來不斷吸引投資人,再利用後來的投資人的錢,當作投資回酬或派息,派發給之前的投資者

只要這樣的「泡沫」不破裂,一直能夠吸引到新的投資者,營運者就能夠從中賺取暴利,一直到有一天,騙局被揭開,就會導致許多上當的投資者血本無歸,這也是馬來西亞盛行的眾多「金錢遊戲」(Money Game)、「資金盤」的運作原理。

這裡要先聲明一下,雖然 ASM 存在這樣的潛在投資風險,但老蕭並不存在任何意圖指控 ASM 的營運存在舞弊,存粹是老蕭個人對投資風險的掌控極其重視,只要有一丁點的灰色地帶,老蕭是能閃就閃,能不碰就不碰。

總結

ASM 能夠被官方豁免披露相關的財務數據,是因為它們屬於國營性質,背後的靠山就是政府,換句話說 ASM 的投資人的投資意願及先決條件,就是對馬來西亞的政府(無論未來誰當政)的信任。如果你想要投資 ASM,也許你該著眼的不是回酬高低,而是先問一問自己,有多相信自己的政府。

當股市明明大跌卻不受影響且持續派息,但又無法得知基金的完整財務狀況,要花血汗錢去買一個單位要價 RM1.00的基金,但又完全沒法確定一個基金單位是否價值真的有達到 RM1.00,老蕭的個性真的不適合這樣的投資工具,因為老蕭不喜歡面對透明度不足的投資風險(尤其聽到穩賺不賠四個字就害怕)。除此之外,老蕭是經歷過 1MDB 弊案且深受其害的一代,所以老蕭選擇相信制度多過相信人(或機構),一個投資標的唯有完整的法規規範、經過專業的審計、透明的財務報告,才能引起老蕭想要進一步了解及投資的興趣。

About the author 

老蕭

  • 是否有数据分析证明1MDB所流失的资金影响了哪些大众基金如EPF?

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