當你投保一份人壽保單時，是不是很在意多年以後，保單中將累積多少現金價值（Cash Value），讓你能在10、20或30年後，可以「拿回」這些錢？你的保險 agent 有沒有告訴你，保費繳了 6 年、總計 6 萬令吉，保單的現金價值卻可能只有 4 萬多令吉？這中間蒸發的一萬多令吉去了哪裡？老蕭必須直說：投資連結保單的現金價值，從來就不是為了讓你「存錢」而設計的。如果你把重點劃在「那會多少錢」，你很可能在買保險這回事上，一開始就有著錯誤的觀念，或被誤導了。
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作者背景聲明： 老蕭擁有國際認證高級理財顧問（CFP™）資格。本文分析純粹基於財務教育目的，所引用的保費比例為市場估算均值，實際數字因各保險公司及保單設計而異。
投資連結保單現金價值的迷思：買保險不等於存錢
在馬來西亞，1997年以前的人壽保險只有傳統保單，爾後大馬開始引入了投資連結保單（Investment-Linked Policy），由於後者的保單架構比起前者相對更加透明，在調整保障內容及保費也有更大的自由度，因此利用諸如儲蓄保單（Endowment Plan）及終身保單（Whole Life Policy）的傳統保單，來建構人壽保障的方式逐漸被後者所取代。以下內容，我們主要以投資連結保單來進行探討。
投資連結保單 (ILP) 運作揭秘：你的保費被分去哪了？
首先，我們必須瞭解，投資連結保單的架構及運作的概念。當投保人繳納保費時，這筆錢會分成兩個部份，「未分配保費」（Unallocated Premium）及「已分配保費」（Allocated Premium）。
未分配保費 vs 已分配保費：你的保費如何被瓜分？
「未分配保費」是用來償還保險經紀的佣金、保險公司的營運成本及其他費用。
「已分配保費」則會購買投保人所指定的投資連結基金（Investment-Linked Fund）之單位，形成所謂的現金價值。保險公司通過你的年齡、性別、工作性質等風險因子，進行精算後，得出的保單實際費用，也就是保險成本（Cost of Insurance），並以扣除投保人的基金單位（現金價值）來償還。
為什麼需要現金價值？避免斷保的緩衝金
由於壽險保單中的保險成本，會隨著時間推進，因通膨、風險概率（年齡越大，死亡風險就越高）等因素而持續增加。保險公司為了避免投保人在未來因各種因素，無法繳納足夠的保費最終導致斷保，因此讓投保人繳納高出支付各種費用、佣金及保險成本的保費，並將多出來的保費，分配到保險公司管理的基金進行投資，以期這筆現金價值能夠在未來有所增長，長期順利維持保單的運作。
很明顯的，投資連結保單中，連結「投資」的部份，並不是通俗意義上為了讓投資人的財富增長而進行的，而是為了讓該份保單不會面臨斷保而設。這也是為什麼老蕭會說，投保者想要在多年以後，從保單中「拿回」現金價值，作為一開始建構保單的考量，其實是個錯誤觀念。
殘酷真相：前 6 年保費大半付佣金，本金直接腰斬
若投保人想要在未來坐擁巨額的保單現金價值，就意味著他必須從一開始就不斷地繳納更高的保費，形成更多的「已分配保費」，被投入到指定的基金中才能實現。但要實現這個目標是非常困難的，因為在保單運行的初期（頭6-10年），投保者所付出的保費，其實有更多的部份，被歸納到「未分配保費」，而不是現金價值。這個比例是多少呢？假設每年繳納的保費為 1萬令吉，通常6年下來，已繳納的6萬令吉保費中，大約有1萬至1萬5000令吉左右，被用於支付保險經紀的佣金（各家公司設置不同，此例為預估市場均值）。
簡單來說，當你在6年的時間內「投資」了6萬令吉，但被扣除了驚人的費用後，實際本金被腰斬至只剩4萬多、5萬令吉的情況下，就像站在起跑點上還沒開始跑，先被勒令退了一萬步，距離終點當然是遙不可及。
若你手上持有的是傳統儲蓄保單（Endowment Plan）而非 ILP，老蕭在另一篇文章用 IRR 公式對儲蓄保險的真實年化報酬率進行了完整計算，結果同樣令人深思。
績效實測：保險公司管理的基金回報率僅 3%？
此外，根據大馬人壽保險公會（LIAM）近期發佈的投資連結基金表現報告來看，由各家保險公司管理的基金表現也未盡人意。
LIAM 公開數據：ILP 基金 vs 市場信託基金的報酬率差距
資產規模500萬令吉以上的傳統（Conventional）股票基金、債券基金及平衡基金，過去5年的平均年化報酬率僅分別錄得+4.34%、-1.63% 及+3.08%；資產規模500萬令吉以下的組別則僅錄得+5.57%、-0.74%及+2.95%年化報酬（截至 2025 年 12 月數據）。
要客觀比較 ILP 基金與市場信託基金的真實表現差距，必須用同一把尺來衡量，也就是年化報酬率的正確計算方式，才能避免被片面的數字誤導。
說白了，羊毛出在羊身上，保單中的現金價值，其實就是我們被剝了層皮後，預先多繳的保費而已。在大馬，想利用保單來「存錢」，並在未來「拿回很多錢」，是許多不善理財者的通病與迷思，若以投資的正確角度來看，在費用極其高昂、表現又差勁的情況下，這麼做只是在繳「智商稅」，花冤枉錢而已。
以上數據引用自大馬人壽保險公會（LIAM）公開發佈的投資連結基金表現年度報告。值得注意的是，這些數字代表的是保險公司管理的基金表現，而非市面上獨立的信託基金。同期，馬來西亞表現前段班的美股信託基金年化報酬率普遍在 8%-12% 區間——兩者的差距，正是「把保障和投資分開處理」的理財規劃核心邏輯所在。
正確觀念：投資連結保單該有的定位，以及你真正需要的規劃方式
請記得，別用鐵錘硬敲螺絲釘，你該用的是螺絲起子。買保險，真的不是為了存錢、儲蓄、投資和累積財富；買保險，是為了轉移人生中的各種風險，在不幸事故發生時，讓自己和家人在財務上無需捉襟見肘，面對雙重打擊。
保險歸保險、投資歸投資，那麼保險這部分應該怎麼買才正確？老蕭整理了買保險的 5 大正確原則，幫助你用最低保費換取最高保障。
免責聲明： 本文旨在提升讀者對投資連結保單結構的理解，並不構成任何取消或更改現有保單的建議。每份保單的情況因人而異，如需評估個人保障缺口或保單優化方案，請諮詢持有理財規劃資格的專業人士。
延伸閱讀此文章為《東方日報》2023年8月24日《理財開路》專欄的延伸版本，收錄了報章版本以外的補充分析與個人觀點。東方日報文章連結在此。
老蕭是馬來西亞理財規劃師協會（FPAM）及投資經理聯合會（FIMM）的認證會員，身兼單位信託顧問、私人退休金顧問、理財部落客的斜槓一族，擁有國際認證高級理財顧問（CFP TM）資格。